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苏交科:收购环境监测龙头布局大 增持评级
    收购美国环境检测龙头,转型环保业务力度大,受益于积极财政加码及公司加速增长,PP业务有望高速增长,提升目标价至25.4元,增持。
  投资要点:
  增持。公司2016半年营收、净利分别约12.23亿元(+40%)和1.26亿元(+26%)(增幅为2015Q1以来最高),符合我们此前预期。我们维持预测公司2016/17年EPS为0.73/0.97元;考虑到公司收购美国环境检测龙头公司及PPP订单有望高速增长,提升公司目标价至25.4元,对应2016年约34.8倍PE,增持评级。
  收购美国环境检测龙头,环保布局力度大。1)公司拟以1812万美元收购TestAmerica100%股权,拟打造中国最大第三方检测平台;2)TestAmerica是美国领先的“一站式”环境检测公司,提供全方位环境检测服务和相关的采样产品;3)2015年中国第三方检测市场规模约为1055亿元,未来有望高速发展;4)未来苏交科(22.200, 0.76, 3.54%)将为TestAmerica环境检测业务走出美国市场创造新的机遇;同时TestAmerica为苏交科的基础设施检测和工程咨询业务进入美国市场提供机会,协同效应明显。
  PPP大风起,设计切入PPP优势大。1)PPP规模大落地快,项目库已超10.6万亿,示范项目落地率近50%,公司以设计切入PPP平台模式(劣后级投资)将充分受益;2)积极财政料加码,交通运输/轨交投资加速,助力订单高速增长(上半年业务新签合同同增60%);3)收购西班牙设计公司90%股权打造海外项目承接平台,加速国际化布局进程;4)锁3年定增10亿(大股东认购+定增价19.81元+第1次修订)信心动力强。
  催化剂:PPP订单落地,外延式收购获监管通过等
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